Como escolher ações vencedoras que obtêm 138,8% - modelo de investimento em valor de Joseph Piotroski F-Score

o Associação Americana de Investidores Individuais rastreia 63 estratégias separadas de seleção de ações que incluem uma mistura de crescimento, valor, momento, alterações nas estimativas de ganhos e compras por pessoas com informações privilegiadas. No final de dezembro de 2010, a estratégia vencedora para o ano era de Joseph Piotroski, com um ganho de 138,8% no mercado de ações em 12 meses. Você pode ver a classificação nos placares da AAII.

Qual é o sistema dele e como você pode escolher ações semelhantes? Leia…

Como escolher ações vencedoras

Joseph D. Piotroski trabalha como professor associado de contabilidade na Stanford Graduate School of Business. Em 2000, ele escreveu o artigo, Investimento em valor: o uso de informações financeiras históricas para separar vencedores e perdedores. Foi este artigo que descreveu 9 critérios fundamentais de classificação para escolher ações vencedoras. Usando seus critérios de seleção de ações, ele conseguiu teoricamente obter uma média de 23% de ganhos anuais entre os anos de 1976 e 1996. Durante 2010, quando o mercado voltou à vida, sua estratégia funcionou 5 vezes melhor que a média anterior.

Quais são os 9 rankings fundamentais que ele usa para alcançar esses ganhos fenomenais?

O sistema de classificação F-Score de 9 pontos

Piotroski usa o preço baixo para registrar ações (livro alto para o mercado) para sua digitalização. Isso está de acordo com pesquisas anteriores que destacam a valorização do preço baixo para registrar ações sobre ações glamourosas ou de alto crescimento (Fama e French, 1997, Valor versus crescimento: a evidência internacional).

O sistema de pontuação fundamental de 9 pontos (F-Score) tem um valor binário associado a cada critério. Quanto mais pontos uma empresa ganhar, melhor será a escolha de ações e haverá um máximo de 9 pontos. Os 9 pontos a seguir são realizados ano após ano, embora um investidor muito interessado também possa optar por rastrear diferenças menores entre os trimestres. Isso significa que a maior parte de sua análise será executada após a publicação do relatório anual ou você também poderá usar 12 meses de dados finais em comparação com os 12 meses anteriores para comparar dois períodos anuais a qualquer momento.

Aqui estão os 9 critérios de classificação do F-Score:

1. Retorno sobre ativos. Esse índice é simplesmente dividendo do lucro líquido por ativos. Mostra como os ativos estão sendo utilizados para gerar lucro. Essa proporção deve ser positiva para obter um ponto. É visto como uma medida do lucro líquido. Isso pode ser realizado usando o ano fiscal ao longo do ano ou no final de 12 meses versus os 12 meses anteriores a esse.
2. Fluxo de Caixa das Operações. Este é outro indicador de renda líquida. Muitos investidores consideram o dinheiro o rei. Uma empresa com lucros líquidos crescentes, mas fluxo de caixa negativo, não é o que você deseja. O dinheiro é o rei e você deseja ver um crescimento em dinheiro real, em vez de truques contábeis para aumentar um relatório de ganhos. Um ponto é dado se o fluxo de caixa for positivo. Novamente, isso pode ser realizado usando o ano fiscal ao longo do ano, ou com atraso de 12 meses versus os 12 meses anteriores a esse período..
3. Aumento do retorno sobre ativos. O retorno sobre ativos (ROA) cresceu? Nesse caso, o estoque ganha outro ponto. Lembre-se de que isso pode ser realizado usando o ano fiscal ao longo do ano ou seguindo 12 meses versus os 12 meses anteriores a esse período..
4. Fluxo de caixa> Retorno sobre ativos. Se o lucro líquido, conforme definido pelo ROA, for maior que o fluxo de caixa, isso pode significar um desastre para a lucratividade futura. É necessário dinheiro para pagar dividendos, salários dos funcionários e dívidas. Sem ativos líquidos, é difícil pagar a dívida e a tentação de contrair empréstimos sempre está presente, independentemente do fluxo de lucro líquido "sem dinheiro". Os fluxos de caixa devem exceder o ROA para obter um ponto. Mais uma vez, isso pode ser realizado usando o ano fiscal ao longo do ano ou no final de 12 meses versus os 12 meses anteriores a esse.
5. Índice de Dívida a Longo Prazo. O índice de alavancagem caiu? Se sim, marque um. Se a dívida de longo prazo aumentar mais rapidamente do que a lucratividade, isso poderá prejudicar a empresa. Os dados ano após ano tornam isso fácil, além de usar os dados finais de 12 meses em comparação com os 12 meses anteriores..
6. Aumento de liquidez. A relação atual é alcançada pegando seus ativos e dividindo-os por seus passivos. Se a liquidez melhorou, o estoque ganha outro ponto. Mesmo ano após ano, critérios que os pontos acima.
7. Diluição: A empresa ofereceu mais ações? Nesse caso, nenhum ponto é concedido à empresa. A diluição pode ser necessária para uma pequena empresa com pouco dinheiro disponível, mas desvaloriza o valor das ações e é uma ladeira escorregadia para descer. As empresas que se diluem continuamente precisam crescer a taxas muito rápidas para superar sua inflação autoinfligida. Caso contrário, outro ponto é obtido. Você pode usar os mesmos dados anuais ou finais mencionados em todos os outros pontos.
8. Margem Bruta. Uma melhoria na margem bruta pode destacar que a empresa conseguiu aumentar os preços ou que algum outro custo caiu. Se a margem bruta aumentar, outro ponto será adicionado. Preciso dizer de novo? Você pode analisar ano após ano ou 12 meses ao longo de 12 meses para esse número.
9. Rotatividade de Ativos. A rotatividade de ativos aumentou ano após ano? Talvez a eficiência das operações esteja aumentando ou as vendas aumentem. Se essa proporção aumentar, o ponto final será obtido. Você pode analisar ano após ano ou 12 meses ao longo de 12 meses para esse número.

Por que esses 9 pontos são importantes

Por que esses critérios são importantes como índices fundamentais para escolher ações? Poderíamos categorizar os 9 pontos em 3 grandes categorias importantes para a maioria das empresas.

1. Rentabilidade
Ter métricas positivas de ganhos com o Retorno sobre ativos, Fluxo de Caixa das Operações, bem como um Aumento do retorno sobre ativos para um crescimento anual positivo são cruciais para ações de forte valor. Fluxos de caixa> Retorno sobre ativos é um aspecto importante dos ganhos para avaliar as empresas, pois se o fluxo de caixa relativo cair mesmo enquanto os ganhos e a lucratividade aumentam, isso pode levar a futuros problemas de liquidez.

2. Alavancagem, Liquidez e Fonte de Fundos
Basicamente, a dívida de longo prazo não é desejável. Uma diminuição no Índice de dívida a longo prazo, ou um aumento de ativos, se não houver dívida, cria um ambiente melhor para uma empresa operar. Ninguém gosta do credor batendo à sua porta. A Aumento de liquidez é uma métrica importante ao considerar se uma empresa está bem posicionada para quitar dívidas. Além disso, gerar dinheiro a partir do crescimento orgânico também é preferível a simplesmente vender mais ações. Ponto 7, Diluição, destaca que a geração de caixa resultante da diluição de ações não é ótima.

3. Eficiência Operacional
Os dois últimos pontos do F-Score analisam Margem Bruta e Rotatividade de Ativos. Uma melhoria na margem bruta pode indicar uma melhoria no custo, uma redução no estoque ou a capacidade de uma empresa aumentar seus preços. Maior rotatividade de ativos pode mostrar que a empresa está gerando a mesma receita com menos ativos (eles venderam vários equipamentos por aí) ou as vendas aumentaram proporcionalmente mais rapidamente que a compra de ativos.

As ações capazes de alcançar pontos altos no geral, talvez com uma pontuação de 8 ou mais em 9 possíveis pontos, são vistas como opções dignas de compra. Um estoque de pontuação muito baixa com um total de 3 ou menos de 9 pontos deve ser evitado ou até vendido a descoberto.

Aumentando riscos e recompensas

Antes de acabar e comprar todas as ações digitalizadas usando o sistema F-Score de 9 pontos, observe o fator de risco associado. A AAII (Associação Americana de Investidores Individuais) atribui ao exame de Piotroski uma classificação de risco de 2,0 desde 1998. Isso significa que a variabilidade mensal foi duas vezes a do S&P 500 por mais de uma década..

• O maior ganho desde 1998 usando o sistema de Piotroski é de 43,1% e a maior perda é de -42%.
• O S&P 500 teve uma vantagem muito menor, com um ganho mensal de 9,7% e uma perda mensal de -16,8%.

Com uma vantagem maior, surge um fator de risco maior. Quais são algumas das opções atuais de alta pontuação F-Score?

Encontrando as escolhas da Piotroski

1. The Graham Investor é um site que fornece gratuitamente a classificação de ações com base nos resultados de Piotroski F.
2. Uma outra varredura gratuita que oferece várias opções possíveis de pontuação alta é encontrada aqui.

Que tipo de ações apareceriam em tal digitalização? Abaixo está uma lista de exemplo gerada por volta de 1 de março de 2011.

Negociação de ações com alta pontuação F

Embora agora possamos gerar uma lista de ações usando 9 critérios de Pontuação Fundamental para criar um portfólio que possa separar vencedores e perdedores, ainda podemos perguntar quando é um bom momento para comprar e vender ações. Aqui estão alguns exemplos de métodos a serem considerados:

1. Momentum. Analise os últimos 3 a 12 meses. Escolha as ações mais fortes ao analisar o desempenho dos preços. Você pode reter pelos próximos 3 a 12 meses, dependendo de preferir manter ações por um período mais curto ou mais longo. A idéia é que as ações vencedoras passadas serão ações vencedoras no futuro. Essa teoria é comprovada no artigo chamado Momentum, escrito por Narasimhan Jegadeesh e Sherdan Titman em 2001. Essa estratégia simples gera entre 1,5 e 2% de retornos mensais de até 12 meses. Eles descobriram que permanecer investido em ações com base no momento dos 13 - 60 meses anteriores realmente levou a resultados mistos ou negativos.
2. Quando os fundamentos mudam. Esses estoques são escolhidos quando ganhos, alavancagem e eficiência melhoram. Em cada relatório de ganhos, você deve reavaliar se os 8 ou 9 pontos que você escolheu ainda são verdadeiros. Por outro lado, se você for um investidor de longo prazo, poderá reavaliar com os relatórios anuais, pois muitos dos 9 critérios fundamentais são analisados ​​entre os anos.
3. Análise de mercado. Algumas pessoas gostam de analisar o mercado como um todo para determinar se estamos em um ciclo de alta ou baixa. Isso pode ser realizado usando análise técnica em um importante índice do mercado de ações, como o S&P 500. Se o mercado estiver em uma fase de baixa, você poderá retirar as ações que identificou como tendo maior volatilidade do que a empresa média. A volatilidade pode ser rapidamente definida através da análise do Beta. Um Beta de 1 significa que as ações correspondem exatamente como o mercado. Se o mercado cair 1%, você esperaria que seu estoque caísse 1%. Uma versão beta de 2 significa que o preço da sua ação historicamente se moveu duas vezes a volatilidade do mercado. Para reduzir o risco em um mercado em baixa, você pode simplesmente vender as ações que têm um Beta acima de 1.

Palavra final

Embora este seja um sistema adequado para investidores de valor que estejam dispostos a assumir o risco extra de ações de menor capitalização, nem todos serão atraídos pela estratégia do F-Score. Existem investidores que usam principalmente a análise técnica para compra e venda a curto prazo, investidores de alto crescimento ou aqueles que preferem comprar ações da história quando o momento aumenta.

No entanto, a compra de ações com profundo valor intrínseco com força fundamental historicamente provou ser um sistema superior ao das médias simples do mercado de ações.

Qual é a sua opinião sobre este sistema fundamental de separação de estoque? Eu adoraria ouvir sua opinião.