4 Tipos de Estratégias de Investimento no Mercado de Ações - Investimento, Especulação, Negociação e Bogleheads

Quando jovem estagiário em Wall Street, no início dos anos 60, lembro-me dos velhos de óculos grisalhos, inclinados e concentrados nas fitas de uma polegada de largura que enrolavam diretamente nas mãos do relógio. À medida que a tecnologia foi aprimorada para oferecer acesso eletrônico direto a cotações de preços e análise imediata, a negociação - comprando e vendendo grandes posições em ações para capturar lucros de curto prazo - tornou-se possível para investidores individuais.

Embora o termo "investimento" seja usado hoje para descrever a qualquer pessoa e a quem compra ou vende um título, economistas como John Maynard Keynes aplicaram o termo de maneira mais restritiva. Em seu livro, "The The General Theory of Employment, Interest, and Money", Keynes distinguiu entre investimento e especulação. Ele considerou o primeiro uma previsão dos lucros de uma empresa, enquanto o último tentou entender a psicologia do investidor e seu efeito nos preços das ações.

Benjamin Graham - que alguns consideram o pai da análise de segurança - concordou, escrevendo que o desaparecimento da distinção entre os dois era "um motivo de preocupação" em seu livro de 1949, The Intelligent Investor. Enquanto Graham reconheceu o papel dos especuladores, ele sentiu que "havia muitas maneiras pelas quais a especulação poderia ser pouco inteligente".

Embora existam diferenças observáveis nos objetivos e métodos das diferentes filosofias, seus praticantes de sucesso compartilham traços de caráter comuns:

Inteligência. Investidores, especuladores e comerciantes bem-sucedidos devem ter a capacidade de coletar e analisar dados diversos, até conflitantes, para tomar decisões lucrativas.
Confiança. O sucesso no mercado de valores mobiliários geralmente exige uma posição em oposição à visão da maioria. Como Warren Buffett recomendou em um editorial do New York Times, "tenha medo quando os outros são gananciosos e ganancioso quando os outros estão com medo". Em uma carta aos acionistas da Berkshire Hathaway, ele observou a regra de Noah: “Prever chuva não conta. Construir arcas faz.
Humildade. Apesar da melhor preparação, intenção e esforço, ocorrem erros e inevitavelmente ocorrem perdas. Saber quando recuar é tão importante quanto saber quando ousa. Como Sir John Templeton, fundador da família de fundos mútuos com seu nome, disse: "Apenas uma coisa é mais importante do que aprender com a experiência, e isso não é aprender com a experiência".
Esforço. Christopher Browne, sócio da corretora Tweedy de Nova York, Browne Company LLC e autor de "O Pequeno Livro de Investimento em Valor", afirma: "Investir em valor requer mais esforço que cérebros e muita paciência. É mais trabalho duro do que ciência de foguetes. ” O mesmo se aplica à especulação inteligente ou negociação ativa. Reconhecer e traduzir padrões de preços e tendências de mercado requer diligência constante; O sucesso no mercado de ações exige horas de pesquisa e aprendizado das habilidades para ser bem-sucedido.

1. Investir

Os investidores pretendem ser proprietários de longo prazo das empresas nas quais compram ações. Depois de selecionar uma empresa com produtos ou serviços desejáveis, sistemas eficientes de produção e entrega e uma equipe de gerenciamento astuta, eles esperam lucrar à medida que a empresa aumenta suas receitas e lucros no futuro. Em outras palavras, seu objetivo é comprar o maior fluxo de ganhos futuros pelo menor preço possível.

Em 26 de maio de 2010, falando diante da Comissão de Inquérito sobre Crises Financeiras, Warren Buffett explicou seu motivo ao comprar um título: “Você olha para o próprio ativo para determinar sua decisão de gastar algum dinheiro agora e recuperar mais dinheiro mais tarde… e você realmente não se importa se há alguma citação nela. Quando Buffett investe, ele não se importa se eles fecham o mercado por alguns anos, uma vez que um investidor procura uma empresa pelo que ela produzirá, não pelo que alguém pode estar disposto a pagar pelas ações.

Os investidores usam uma técnica de avaliação conhecida como "análise fundamental ou de valor". Benjamin Graham é creditado com o desenvolvimento de análises fundamentais, cujas técnicas permaneceram relativamente inalteradas por quase um século. Graham estava preocupado principalmente com as métricas das empresas.

Segundo o professor Aswath Damodaran, da Stern School of Business da Universidade de Nova York, Graham desenvolveu uma série de filtros ou telas para ajudá-lo a identificar títulos subvalorizados:

PE do estoque menor que o inverso do rendimento dos títulos corporativos da Aaa
PE do estoque menos de 40% de seu PE médio nos últimos cinco anos
Rendimento de dividendos superior a dois terços do Rendimento da Aaa Corporate Bond
Preço inferior a dois terços do valor contábil
Preço inferior a dois terços do ativo circulante líquido
O rácio dívida / capital (valor contabilístico) deve ser inferior a um
Ativo circulante maior que o dobro do passivo circulante
Dívida menos do que o dobro do ativo circulante líquido
Crescimento histórico de EPS (nos últimos 10 anos) superior a 7%
Não mais de dois anos de ganhos negativos na década anterior

Warren Buffett, discípulo e funcionário da firma de Graham entre 1954 e 1956, refinou os métodos de Graham. Em uma carta de 1982 aos acionistas da Berkshire Hathaway, ele alertou os gerentes e investidores a entender "os números contábeis são o começo, e não o fim, da avaliação de negócios".

Buffett procura empresas com uma forte vantagem competitiva para que a empresa possa obter lucros ano após ano, independentemente do ambiente político ou econômico. Sua perspectiva quando ele decide investir é sempre de longo prazo. Como ele explicou em outra carta de acionistas, "Nosso período de permanência favorito é para sempre".

A Morningstar considerou Philip Fisher como "um dos grandes investidores de todos os tempos" - como tal, não surpreende que ele tenha concordado com Buffett e Graham, preferindo um longo período de espera. Em um artigo do jornal de setembro de 1996 da Associação Americana de Investidores Individuais (AAII), Fisher é creditado com a recomendação de que “os investidores usam uma regra de três anos para julgar os resultados se uma ação estiver com desempenho abaixo do mercado, mas nada mais mudou a situação. visão original do investidor. ” Após três anos, se o desempenho ainda estiver baixo, ele recomenda que os investidores vendam as ações.

Os investidores buscam reduzir seus riscos identificando e comprando apenas as empresas cujo preço das ações é inferior ao seu valor "intrínseco", valor teórico determinado por meio de análises fundamentais e comparação com concorrentes e o mercado como um todo. Os investidores também reduzem o risco, diversificando suas participações em diferentes empresas, indústrias e mercados geográficos.

Depois de tomar uma posição, os investidores se contentam em manter as ações em execução por anos. Fisher manteve a Motorola (MOT) desde sua compra em 1955 até sua morte em 2004; Buffett comprou ações da Coca-Cola (KO) em 1987 e disse publicamente que nunca venderia uma ação.

Alguns participantes do mercado podem considerar uma filosofia de investimento baseada em ações conservadoras com longos períodos de espera desatualizada e chata. Eles fariam bem em lembrar as palavras de Paul Samuelson, vencedor do Nobel de Ciências Econômicas, que aconselhou: “Investir deve ser mais como assistir tinta seca ou grama crescer. Se você quer emoção, pegue $ 800 e vá para Las Vegas. ”

2. Especulação

De acordo com Philip Carret, autor de "The Art of Speculation" em 1930 e fundador de um dos primeiros fundos mútuos nos Estados Unidos, a especulação é a "compra ou venda de valores mobiliários ou mercadorias, na expectativa de lucro pela flutuação de seus preços. " Garret combinou a análise fundamental popularizada por Benjamin Graham com os conceitos usados pelos primeiros leitores de fita como Jesse Lauriston Livermore para identificar tendências gerais de preços de mercado.

Milton Friedman, escrevendo Em defesa da especulação desestabilizadora em 1960, observou que grande parte do público compara especulação com jogo, sem valor como filosofia de investimento. No entanto, Friedman afirma que os especuladores geralmente têm uma vantagem de informação sobre os outros, permitindo-lhes obter lucros quando outros menos informados perdem. Em outras palavras, especulação pode ser definida como a compra e venda de valores mobiliários com base em uma vantagem percebida nas informações.

Paul Mladjenovic, um planejador financeiro certificado (CFP) e autor de quatro edições do “Stock Investing for Dummies”, explicou melhor o ponto de especulação: “Você está investindo seu dinheiro onde pensa que o resto do mercado estará investindo seu dinheiro”. dinheiro - antes que aconteça. "

Jesse Lauriston Livermore, nomeado o “mais fabuloso negociante vivo dos EUA” em um artigo da TIME de 1940, desenvolveu sua habilidade de comprar e vender ações em lojas de balde - negócios não regulamentados que eram equivalentes aos atuais salões de apostas off-track, onde os clientes colocavam apostas em o movimento dos preços das ações, de acordo com a Bloomberg. Nenhum título mudou de mãos e as transações não afetaram os preços das ações nas bolsas de valores. A capacidade de Livermore de detectar e interpretar padrões no movimento dos preços das ações rapidamente o fez persona non grata nas lojas, assim como os balcões de cartões são proibidos nos cassinos de Las Vegas e Atlantic City.

Mas o foco de Livermore nos preços das ações e nos padrões de suas mudanças de preço permitiu-lhe identificar "pontos de articulação" - agora conhecidos como níveis de suporte e resistência - que guiavam suas compras e vendas. Ele comprou ações quando elas recuperaram de um nível de suporte e as vendeu quando se aproximaram de um nível de resistência. Livermore entendeu que as ações movem-se em tendências, mas pode mudar rapidamente de direção, dependendo do humor dos participantes do mercado de ações. Consequentemente, em seu livro “Reminiscências de um operador de ações”, ele defendeu uma estratégia de reduzir rapidamente as perdas e permitir que os lucros funcionassem.

Outras regras de negociação de ações da Livermore incluem o seguinte:

Compre ações em alta e venda ações em queda.
Negocie somente quando o mercado estiver claramente em alta ou em baixa; depois negocie em sua direção geral.
Nunca perca perdas médias comprando mais ações que caíram.
Nunca atenda a uma chamada de margem - saia do comércio.
Posicione-se quando as ações atingirem uma nova máxima; vendem a descoberto quando atingem uma nova baixa.

Livermore também observou que os mercados nunca estão errados, embora as opiniões frequentemente estejam erradas. Como conseqüência, ele alertou que nenhuma estratégia de negociação poderia gerar lucro 100% do tempo. Livermore e outros que seguem uma filosofia semelhante estão dispostos a ficar à margem - fora do mercado - até que uma oportunidade de lucro seja facilmente aparente.

As técnicas usadas por Livermore evoluíram para o que agora é conhecido como análise técnica, estendendo os pontos de pivô de Livermore para padrões de preço e volume mais esotéricos de alterações de preços, como padrões de cabeça e ombros, médias móveis, bandeiras, flâmulas e indicadores de força relativa. Técnicos liderados por John Magee e Roberts Edwards - autores do que muitos afirmam ser a bíblia da especulação de preços, “Análise Técnica das Tendências de Ações” - afirmam que a maior parte das informações que “fundamentalistas [investidores] estudam são história passada, já fora de série”. data e estéril, porque o mercado não está interessado no passado nem no presente! Em suma, o preço vigente, conforme estabelecido pelo próprio mercado, compreende todas as informações fundamentais que o analista estatístico pode esperar aprender (além disso, talvez seja um segredo dele, conhecido apenas por alguns especialistas) e muito mais além de igual ou importância ainda maior. ”

A suposição subjacente de especulação ou análise técnica é que os padrões se repetem, de modo que uma revisão dos preços passados e atuais, devidamente interpretada, pode projetar preços futuros. A suposição foi contestada em 1970 por Eugene Fama, professor de finanças da Universidade de Chicago e ganhador do prêmio Nobel, com a publicação de seu artigo "Mercados de capitais eficientes: uma revisão da teoria e do trabalho empírico" no Journal of Finance. A Fama propôs que os mercados de valores mobiliários sejam extremamente eficientes e que todas as informações já sejam descontadas no preço do título. Como conseqüência, ele sugeriu que nenhuma análise fundamental nem técnica ajudaria um investidor a obter maiores retornos do que um portfólio de ações individuais aleatoriamente selecionadas.

Suas idéias tornaram-se popularmente encapsuladas como a Hipótese do Mercado Eficiente (EFH). Enquanto reconhece os críticos da EFH, o Dr. Burton Malkiel - economista, decano da Escola de Administração de Yale e autor de "Uma caminhada aleatória em Wall Street" - defende a hipótese. Ele afirma que os mercados de ações são "muito mais eficientes e muito menos previsíveis do que alguns trabalhos acadêmicos nos fazem acreditar ... [o comportamento] dos preços das ações não cria uma oportunidade de negociação de portfólio que permite aos investidores obter retornos extraordinários ajustados ao risco".

Enquanto a batalha acadêmica pela EFH continua, adeptos da análise técnica - especuladores - continuam adotando a filosofia como o melhor método para escolher os melhores momentos de compra e venda.

3. Negociação

Os avanços tecnológicos, as taxas de comissão mais baixas e o surgimento de corretoras on-line permitiram que as pessoas empregassem ferramentas e sistemas de sofisticação crescente para acompanhar e interpretar o mercado. Indivíduos e empresas de Wall Street adotaram uma nova filosofia comercial, com muitos empregando programas de inteligência artificial e algoritmos complexos para comprar e vender grandes posições em microssegundos.

Um comerciante é alguém que compra e vende títulos dentro de um curto período de tempo, geralmente mantendo uma posição inferior a um único dia de negociação. Efetivamente, ele ou ela é um especulador de esteróides, procurando constantemente a volatilidade dos preços que permitirá um lucro rápido e a capacidade de passar para a próxima oportunidade. Ao contrário de um especulador que tenta prever futuro preços, os traders se concentram em existir tendências - com o objetivo de obter um pequeno lucro antes que a tendência termine. Os especuladores vão para a estação de trem e embarcam nos trens antes de embarcarem; comerciantes correm pelo saguão à procura de um trem que esteja se movendo - quanto mais rápido, melhor - e pule, esperando uma boa viagem.

A maior parte do comércio ocorre através dos sistemas programados das instituições financeiras para analisar tendências de preços e fazer pedidos. A emoção é removida da decisão de compra e venda; as negociações são inseridas automaticamente se e quando critérios específicos forem atingidos. Às vezes chamado de “negociação algorítmica ou de alta frequência (HFT)”, os retornos podem ser extraordinariamente altos. Um estudo acadêmico de 2016 de HFTs revelou que os custos fixos das empresas de HFT são inelásticos; portanto, as empresas que negociam com mais frequência obtêm mais lucros do que as empresas com menos transações com retornos comerciais que variam de 59,9% a quase 377%.

O impacto do comércio de alta frequência e das empresas envolvidas na atividade permanece controverso - um relatório do Serviço de Pesquisa do Congresso de 2014 detalhou instâncias de manipulação de preços e métodos ilegais de negociação, como detalhado no livro de Michael Lewis, “Flash Boys”. Há também preocupações de que o comércio automatizado reduz a liquidez do mercado e exacerbe as principais perturbações do mercado, como 6 de maio de 2010, quebra e recuperação do mercado - o Dow Jones Industrial Average caiu 998,5 pontos (9%) em 36 minutos. Um acidente semelhante ocorreu em 24 de agosto de 2015, quando a Dow caiu mais de 1000 pontos no mercado aberto. As negociações foram interrompidas mais de 1.200 vezes durante o dia, em um esforço para acalmar os mercados.

Embora poucas pessoas tenham a capacidade financeira de imitar os hábitos de negociação das grandes instituições, a troca do dia tornou-se uma estratégia popular no mercado de ações. De acordo com um relatório da California Western Law Review, o comércio diário continua a atrair adeptos, embora se acredite que 99% dos comerciantes diários acabem ficando sem dinheiro e desistam. Muitos se tornam traders de dia devido à sedução de empresas de treinamento de day trading, um setor não regulamentado que lucra com a venda de instruções e software de negociação automatizado para seus clientes. Os materiais de vendas sugerem que o software é semelhante aos sofisticados e caros programas dos grandes comerciantes, como o Goldman Sachs.

Dia de negociação não é fácil, nem para todos. De acordo com Chad Miller, sócio-gerente da Maverick Trading, "todo mundo o glorifica [dia de negociação], mas é um trabalho árduo ... você não pode simplesmente ligar o computador e comprar uma ação e torcer para ganhar dinheiro". Geralmente, o dia de negociação envolve dezenas de operações por dia, na esperança de pequenos lucros por operação e no uso de margem - dinheiro emprestado - da corretora. Além disso, os negociadores de margem que compram e vendem um título específico quatro ou mais vezes por dia em um período de cinco dias são caracterizados como "traders de dia padrão" e sujeitos a regras especiais de margem com um saldo patrimonial exigido de pelo menos US $ 25.000.

Apesar do número de novos comerciantes que entram no mercado a cada ano, muitas empresas de valores mobiliários e consultores desencorajam abertamente a estratégia. O Motley Fool afirma que “o dia de negociação não é como jogar; é como apostar com o baralho empilhado contra você e a casa vasculhando boa parte de qualquer lucro logo em cima. ”

4. Bogleheads (investimento em fundos de indexação) - uma nova filosofia

Frustrados com retornos inconsistentes e com os requisitos de tempo para implementar efetivamente uma estratégia fundamentalista ou especuladora, muitos compradores de títulos voltaram-se para o gerenciamento de portfólio profissional por meio de fundos mútuos. De acordo com o Perfil dos Acionistas de Fundos Mútuos do Instituto das Sociedades de Investimento, 2015, quase 91 milhões de pessoas possuíam um ou mais fundos mútuos até meados de 2015, representando um quinto dos ativos financeiros das famílias. Infelizmente, o Instituto aprendeu que poucos gestores de fundos conseguem vencer o mercado de forma consistente por longos períodos de tempo. De acordo com o The New York Times, "a verdade é que pouquíssimos investidores profissionais conseguiram superar o crescente mercado ao longo desses anos [2010-2015]".

Influenciado pelos estudos de Fama e Samuelson, John Bogle, ex-presidente do Wellington Management Group, fundou o Vanguard Group e criou o primeiro fundo de índice gerenciado passivamente em 1975. Agora conhecido como Vanguard 500 Index Fund Investor Shares com um investimento mínimo de US $ 3.000, é o precursor de muitos fundos de índice semelhantes gerenciados pela Vanguard - incluindo o maior fundo mútuo de índice do mundo, as Ações Almirantes Vanguard 500 Index Fund, com ativos de US $ 146,3 bilhões e um requisito de investimento mínimo de US $ 10.000.

Apesar dos céticos do setor em relação ao investimento em índices, a fé do Bogle no investimento em índices foi inabalável. As declarações a seguir expressam seus pontos de vista e são a base de seu livro, "O livrinho do investimento em senso comum: a única maneira de garantir sua participação justa nos retornos do mercado de ações".

Os investidores como um grupo não podem superar o mercado porque são o mercado.
Os investidores como um grupo devem ter um desempenho inferior ao mercado, porque os custos de participação - principalmente despesas operacionais, honorários de consultoria e custos de transação de portfólio - constituem uma dedução direta do retorno do mercado.
A maioria dos gerentes profissionais falha em superar os índices de mercado apropriados, e aqueles que o fazem raramente repetem no futuro seu sucesso no passado.

O fundo foi inicialmente ridicularizado como "Loucura do Bogle" por muitos, incluindo a Forbes em um artigo de maio de 1975 intitulado "Uma praga nas duas casas". (A revista retirou oficialmente o artigo do escritor da Forbes, William Baldwin, em um artigo de 26 de agosto de 2010.) O presidente da Fidelity Investments, Edward C. Johnson III, duvidou do sucesso do novo fundo de índice, dizendo: “Não acredito que a grande massa de investidores ficará satisfeita com apenas retornos médios. O nome do jogo é ser o melhor. ” Posteriormente, a Fidelity ofereceu seu primeiro fundo de índice - o Spartan 500 Index Fund - em 1988 e oferece hoje mais de 35 fundos de índice.

Com o sucesso dos fundos mútuos de índices, não surpreende que os ETFs tenham surgido 18 anos depois com a emissão do S&P 500 Depository Receipt (chamado de “aranha”). Semelhante aos fundos de índice passivos, os ETFs rastreiam vários índices de segurança e commodities, mas negociam em uma bolsa como uma ação ordinária. No final de 2014, o ICI informou que havia 382 fundos de índice com ativos totais de US $ 2,1 trilhões.

Vários estudos confirmaram a afirmação do Bogle de que vencer o mercado é praticamente impossível. O Dr. Russell Wermers, professor de finanças da Universidade de Maryland e co-autor de “Falsas descobertas no desempenho de fundos mútuos: medindo a sorte na estimativa de alfas”, afirmou em um artigo do The New York Times que o número de fundos que derrotaram o O mercado de toda a sua história é tão pequeno que os poucos que o fizeram tiveram “apenas sorte”. Ele acredita que tentar escolher um fundo que superasse o mercado é "quase impossível".

Alguns dos maiores investidores da América concordam:

Warren Buffett. O Sábio de Omaha, em sua carta de acionistas da Berkshire Hathaway de 1996, escreveu: "A maioria dos investidores institucionais e individuais encontrará a melhor maneira de possuir ações ordinárias através de um fundo de índice que cobra taxas mínimas".
Dr. Charles Ellis. Escrevendo no Financial Analysts 'Journal em 2014, Ellis disse: "Os dados de longo prazo documentam repetidamente que os investidores se beneficiariam da mudança do investimento em desempenho ativo para a indexação de baixo custo".
Peter Lynch. Descrito como uma "lenda" pela mídia financeira por seu desempenho enquanto dirigia o Magellan Fund na Fidelity Investments entre 1977 e 1980, Lynch aconselhou em um artigo de Barron em 2 de abril de 1990 que "a maioria dos investidores ficaria melhor em um fundo de índice".
Charles Schwab. Fundador de um dos maiores corretores de desconto do mundo, Schwab recomenda que os investidores “comprem fundos de índice. Pode não parecer muita ação, mas é a coisa mais inteligente a se fazer. ”

Os adeptos do investimento em índices às vezes são chamados de "chefes do Google". O conceito de compra de fundos de índice ou ETFs, em vez de títulos individuais, geralmente inclui alocação de ativos - uma estratégia para reduzir o risco em um portfólio. Possuir uma variedade de classes de ativos e reequilibrar periodicamente o portfólio para restaurar a alocação inicial entre classes reduz a volatilidade geral e garante uma colheita regular dos ganhos do portfólio.

Nos últimos anos, um novo tipo de gestão profissional capitalizando sobre esses diretores - consultores robóticos - tornou-se popular. Os novos consultores sugerem investimentos de portfólio e proporções de cada um alocado em ETFs com base na idade e nos objetivos do cliente. As carteiras são automaticamente monitoradas e reequilibradas para taxas substancialmente mais baixas que os gerentes de investimento tradicionais.

Palavra final

Os lucros do mercado de ações podem ser ilusórios, especialmente no curto prazo. Como conseqüência, aqueles que procuram maximizar seus retornos sem incorrer em riscos indevidos constantemente buscam a estratégia perfeita para orientar suas atividades. Até o momento, ninguém descobriu ou desenvolveu uma filosofia ou estratégia de investimento válida em 100% do tempo. Os gurus do investimento vêm e vão, elogiados por sua perspicácia até que o inevitável aconteça e eles se juntam à lista de especialistas anteriormente humilhados. No entanto, a busca por uma filosofia de investimento perfeita continuará.

Como participante do mercado de valores mobiliários, você deve reconhecer que possuir valores mobiliários pode ser estressante. Assim como você não conhece os eventos de amanhã e como os investidores reagirão a notícias e boatos, também não tem certeza dos lucros no mercado de ações. Então aproveite os dias em que fortuna e objetivos se juntam, mas lembre-se e prepare-se para os momentos de decepção, pois serão muitos.

O que orienta suas decisões de compra e venda de valores mobiliários? Você teve sucesso com uma das filosofias acima?