Definição e cálculo de fluxo de caixa gratuito para avaliar ações

Quando se trata de empresas de alto crescimento que não pagam dividendos, você pode determinar se a estratégia de crescimento está excedendo seus orçamentos?

Um método inteligente para avaliar a saúde de uma empresa pagadora de dividendos ou de um estoque em crescimento é analisar seu fluxo de caixa livre.

Importância do fluxo de caixa

A maioria dos investidores recorre ao lucro por ação (EPS) para determinar a lucratividade da empresa. É fácil encontrar informações sobre ganhos; de fato, é provavelmente o número mais amplamente relatado para empresas públicas. Mas não é o mesmo que dinheiro. Qual é a diferença e por que você deveria se importar?

As empresas registram ganhos depois de fazer uma venda. Mas o pagamento do cliente pode ser creditado, portanto o dinheiro pode não ficar nas mãos da empresa por meses ou até anos. A empresa ainda corre o risco de não receber o dinheiro, no caso de eventos extremos, como clientes que não pagam. Embora a empresa possa relatar imediatamente a venda como lucro, se não tiver acesso ao dinheiro, não poderá usá-la.

Embora os ganhos sejam uma medida contábil que vale a pena, é a moeda forte que realmente mantém a empresa funcionando. Os ganhos representam eficiência operacional e potencial a longo prazo, mas o fluxo de caixa representa o valor do seu investimento. Em muitos casos, as empresas produzem ganhos fenomenais, mas rapidamente declaram falência devido a problemas de fluxo de caixa.

As empresas precisam de fluxo de caixa livre

O fluxo de caixa operacional é o dinheiro real proveniente das operações comerciais diárias normais. Você pode obter esse valor trabalhando de trás para frente em ganhos:

Fluxo de caixa operacional = Lucro antes de juros e impostos (EBIT) + Depreciação - Impostos

Mas esse cálculo tem alguns problemas: ele não leva em consideração as despesas de capital e ignora os pagamentos de dividendos que afetam diretamente a quantidade de caixa que a empresa tem em mãos para alimentar o crescimento futuro e cobrir as despesas de curto prazo..

Por exemplo, digamos que uma empresa expanda seus ativos de forma agressiva, fazendo investimentos de capital em novas máquinas e uma frota de veículos. Esses gastos não afetariam o fluxo de caixa operacional, uma vez que fazem parte das operações diárias normais da empresa. Portanto, você precisa de uma equação que ajuste o fluxo de caixa operacional para atender à necessidade de compra de novos ativos. E é aí que a métrica de fluxo de caixa livre é útil. Fluxo de caixa livre é a quantidade de caixa que resta das atividades operacionais depois que você remove as despesas de capital:

Fluxo de caixa livre = Fluxo de caixa operacional - Investimentos - Dividendos

O fluxo de caixa livre fornece uma compreensão clara de quanto dinheiro resta depois que uma empresa compra ativos e distribui seus pagamentos de dividendos. Considere um exemplo que mostra quão diferentes fluxos de caixa e ganhos livres são.

Exemplo de análise de fluxo de caixa livre vs. ganhos

Uma nova empresa inovadora decide comercializar um novo widget sofisticado. Esse novo widget custa muito pouco para ser produzido e tem um grande potencial para gerar muito dinheiro para a empresa. Portanto, a empresa investe fortemente em produção e marketing. Eles constroem novos armazéns e compram novos pontos de venda. Mas como as novas lojas e armazéns estão no centro de Manhattan, as despesas de capital desses prédios são muito altas, apesar da pouca depreciação, porque o local é muito desejável.

Os widgets voam das prateleiras e a empresa desfruta de ótimos ganhos. Mas os ganhos não levam em consideração o alto custo da expansão e o enorme preço associado à propriedade do centro da cidade. Apesar do crescimento dos lucros, a empresa rapidamente fica sem dinheiro para expandir suas operações. Sem o crescimento dos lucros, os preços das ações caem drasticamente e a empresa começa a ter problemas financeiros para cobrir os custos de expansão. Como resultado, a empresa precisa emitir novos títulos de dívida ou ações, causando mais danos à empresa e seu valor das ações.

Como a empresa poderia ter descoberto o problema em potencial anteriormente? A análise gratuita do fluxo de caixa teria revelado rapidamente que a empresa estava adotando uma prática insustentável de gastar. Em três meses, as despesas operacionais da empresa se pareceriam com:

Vendas (50% de crédito e 50% em dinheiro): US $ 100 milhões
Custo dos produtos vendidos (materiais e mão de obra): US $ 50 milhões
Depreciação: US $ 1 milhão
Novas aquisições de ativos: US $ 50 milhões

Os ganhos do trimestre parecem incríveis US $ 49 milhões. Mas a imagem apresentada pelo fluxo de caixa livre é muito mais sombria. Como metade das vendas são a crédito, elas só têm US $ 50 milhões disponíveis imediatamente em dinheiro. E como os custos diretos dos produtos vendidos somam US $ 50 milhões, a empresa não terá mais dinheiro depois de cobrir as despesas. Os US $ 50 milhões em novos ativos eram dinheiro que a empresa ainda não possuía!

Apesar do quadro otimista dos ganhos de alto crescimento, a falta de fluxo de caixa livre é um problema sério que acabará por levar a um crescimento sem brilho ou à necessidade de aumentar o caixa de maneira a prejudicar os preços das ações. Eventualmente, a empresa pode entrar em falência.

Analisando o fluxo de caixa livre em ações

Veja um exemplo do mundo real: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Eles possuem, desenvolvem e operam propriedades comerciais na América do Norte e na Austrália. Eles também desenvolvem terrenos residenciais. O crescimento de seus ganhos parece excelente:

Crescimento de ganhos em um ano: 407%
Crescimento do lucro em três anos: 78,8%
Crescimento de ganhos em cinco anos: 51,6%

A julgar pelos ganhos, o preço das ações deve subir rapidamente, mas não é. Embora os preços das ações tenham subido quase 40% no ano passado, em grande parte devido à recuperação do mercado de ações, o preço das ações ainda caiu mais de 26% em relação a 2006. Observar o fluxo de caixa livre poderia ter ajudado a BPO a identificar o problema a tempo de Evite isso. De fato, já em 2004 e 2005, o problema começou a ficar claro:

Fluxo de caixa operacional de 2004: US $ 459 milhões
Fluxo de caixa operacional em 2005: US $ 230 milhões
Fluxo de caixa operacional em 2006: US $ 66 milhões

Os investidores deveriam ter pressionado o botão de pânico assim que o fluxo de caixa começou a cair, mas isso não significava que tudo estava perdido. O fluxo de caixa operacional diminuiu, mas permaneceu positivo, para que a empresa ainda pudesse ter um bom futuro na loja. As despesas de capital fornecerão mais informações:

Dispêndios de capital em 2004: US $ 81 milhões
Dispêndios de capital em 2005: US $ 179 milhões
Dispêndios de capital em 2006: US $ 159 milhões

Subtraindo as despesas de capital dos fluxos de caixa operacionais, o BPO tinha US $ 378 milhões (aproximadamente US $ 1,08 por ação) do fluxo de caixa restante em 2004, US $ 51 milhões (15 centavos por ação) em 2005 e US $ 93 milhões negativos (-27 centavos por ação) em 2006. Claramente, a empresa estava enfrentando problemas de fluxo de caixa, mas, apesar dos problemas de fluxo de caixa, a Brookfield continuou a pagar grandes dividendos:

Pagamento de dividendos em 2004: US $ 94,8 milhões (US $ 0,27 / dividendos x 351 milhões de ações)
Pagamento de dividendos em 2005: US $ 149,7 milhões (US $ 0,43 / dividendo de ações x 348,15 milhões de ações)
Pagamento de dividendos em 2006: US $ 174,3 milhões (derivado de US $ 0,50 / dividendos por ações x 348,6 milhões de ações)

Qualquer contador ou investidor sabe que você não pode continuar pagando em dinheiro que não possui. Depois de esgotar as reservas de caixa, uma análise final do fluxo de caixa livre resume a evidência dos problemas:

Fluxo de caixa livre de 2004: US $ 280,8 milhões (US $ 0,80 / dividendo de ações x 351 milhões de ações)
Fluxo de caixa livre de 2005: - US $ 95,5 milhões (- US $ 0,28 / dividendos por ação x 348,15 milhões de ações)
Fluxo de caixa livre de 2006: - US $ 261,5 milhões (- US $ 0,75 / dividendo de ações x 348,6 milhões de ações)

Com certeza, em 2006, a Brookfield criou um monte de novos fundos para trazer mais de US $ 5 bilhões em novos capitais. Mas, como não mudou seus hábitos de consumo, o fluxo de caixa livre permaneceu um problema após a empresa queimar rapidamente esse capital adicional. Como o fluxo de caixa livre por ação continuou de 2007 a 2010?

Fluxo de caixa livre de 2007: - US $ 692,8 milhões (- US $ 1,75 por ação x 395,9 milhões de ações)
Fluxo de caixa livre de 2008: - US $ 337,4 milhões (- US $ 0,86 por ação x 392,3 milhões de ações)
Fluxo de caixa livre em 2009: - US $ 232,6 milhões (- US $ 0,54 por ação x 430,7 milhões de ações)
Fluxo de caixa livre de 2010: - US $ 612,2 milhões (- US $ 1,22 por ação x 501,8 milhões de ações)

O BPO teve que arrecadar mais dinheiro emitindo novas ações e diluindo a propriedade existente dos acionistas. Em 2006, havia aproximadamente 348 milhões de ações em circulação; em 2010, havia mais de 500 milhões. Isso é uma diluição de quase 44%. A menos que a empresa possa melhorar seu fluxo de caixa livre, as lutas continuarão. Especialmente na presença de altos investimentos e dividendos, os números dos ganhos simplesmente não mostram a imagem completa.

Palavra final

O que é melhor: ganhos ou fluxo de caixa livre? Agora que você sabe como usar cada parte dos dados, precisa rastrear os dois números para fazer as jogadas mais inteligentes. As informações sobre ganhos fornecem um bom resumo das operações diárias da empresa e da sustentabilidade a longo prazo, e o cálculo utiliza uma redução mais gradual das despesas de capital usando a depreciação de ativos. O fluxo de caixa livre, por outro lado, representa o dinheiro proveniente das operações menos a compra de ativos e dividendos pagos.

O fluxo de caixa livre pode alertá-lo sobre os perigos potenciais que podem resultar da falta de liquidez. Observar o movimento positivo ou negativo do fluxo de caixa livre relatado por uma empresa ajudará você a descobrir se possui os fundos necessários para financiar as despesas de capital e continuar pagando dividendos.

Se você investir em ações blue chip com fluxo de caixa livre caindo constantemente, esteja alerta para que os dividendos diminuirão ou desaparecerão. Mas se a empresa é nova e desfruta de alto crescimento, você pode esperar um período de fluxo de caixa livre negativo para ver se a empresa pode mudar as coisas.

Você usa dados de ganhos e relatórios de fluxo de caixa gratuitos na avaliação de um estoque? Quão importante você acha que cada número é?