O que é a curva de rendimento dos títulos do Tesouro?

A curva de rendimento é simplesmente um gráfico de quais títulos de referência, como os títulos do governo dos EUA, estão produzindo em diferentes vencimentos. A imagem acima mostra como era a curva de rendimento do Tesouro dos EUA por volta de 12 de outubro de 2010. Você pode ver que os títulos de curto prazo estavam produzindo menos que os de longo prazo, enquanto as taxas de juros são historicamente baixas na curva. Em geral, taxas de juros mais baixas estão associadas a atividade ou deflação econômica mais lenta, e taxas mais altas acompanham expansão ou inflação econômica. Nesse sentido, a conexão é validada pelo fato de a economia estar em recessão durante o tempo em que este gráfico foi publicado.

2. Qual é a forma?

A forma da curva de juros pode nos dizer o que os investidores de títulos estão prevendo sobre a economia e a direção futura das taxas de juros. Geralmente, o Federal Reserve tem mais controle sobre as taxas de juros no final da curva, enquanto os negociadores de títulos têm um pouco mais a dizer sobre os rendimentos de longo prazo. A curva de rendimento pode assumir uma variedade de formas, cada uma das quais pode enviar uma mensagem diferente aos investidores:

• Curva normal: Normalmente, os títulos de longo prazo têm rendimentos mais altos do que os títulos de curto prazo. O motivo é que o comprador está basicamente sendo pago um pouco mais pelo emissor, porque ele pode manter o dinheiro do investidor por um longo período de tempo. Portanto, uma curva de rendimento normal geralmente se inclina para cima da esquerda inferior para a direita superior, como é o caso hoje. Por exemplo, com uma curva de rendimento normal, o rendimento de um título de 2 anos é inferior ao rendimento de um título de 10 anos.

• Curva plana: Quando a curva de juros é plana, isso significa que as taxas de juros são semelhantes em vários vencimentos. Não há prêmio por colocar seu dinheiro para trabalhar por períodos mais longos. Esse tipo de curva geralmente sinaliza incerteza sobre a direção futura da economia e pode ser um precursor de uma curva de rendimento invertida.

• Curva invertida: A curva de juros é invertida quando as taxas de curto prazo são maiores que as de longo prazo. Muitos economistas e investidores vêem isso como um precursor muito poderoso de uma recessão. De fato, a curva de juros se achatou no início de 2006 e se inverteu no final do ano e em 2007, exatamente quando o mercado de ações atingiu o pico e a pior recessão desde o início da Grande Depressão. A razão pela qual os rendimentos de longo prazo são mais baixos é porque os investidores são muito negativos na economia futura e desejam travar investimentos seguros e de longo prazo enquanto ainda podem. Como resultado, a alta demanda empurra as taxas de longo prazo para baixo.

• Curva Corcunda: Esse tipo de curva ocorre quando os rendimentos no meio da curva são mais altos do que aqueles no final curto e longo da curva. Essa condição é extremamente rara, mas a qualquer momento os rendimentos a longo prazo são mais baixos, o que pode ser um sinal de desaceleração da atividade econômica..

3. Como é íngreme?

A inclinação da curva de rendimento é uma medida do spread, ou diferença, entre rendimentos de curto e longo prazo. Historicamente, o spread entre os títulos do Tesouro de 3 meses e o Tesouro de 20 anos é em média de 2 pontos percentuais. A curva de juros geralmente se torna mais acentuada após uma recessão ou quando a economia está no início de uma expansão econômica.

Uma curva de rendimento normal mais acentuada é boa para as instituições financeiras, uma vez que elas tendem a emprestar dinheiro de curto prazo para emprestar dinheiro de longo prazo. Eles podem estar pagando 1% para manter seu dinheiro em uma conta poupança no banco, mas cobram de 4% a 6% por sua hipoteca de longo prazo. É um cenário de lucro muito bom para os bancos, especialmente considerando suas outras opções de empréstimos com juros altos. Por exemplo, os bancos podem cobrar na faixa de 20% para empréstimos com cartão de crédito. Assim, quando a curva de juros subir, pode ser um bom momento para investir em ações de serviços financeiros.

Mesmo que pareça que apenas os bancos se beneficiam de uma curva acentuada de rendimento, toda a economia realmente o faz. Como as instituições financeiras estão muito mais dispostas a emprestar dinheiro nesse tipo de ambiente, ele fornece os fundos necessários para pequenas empresas, proprietários, investidores e qualquer pessoa que precise de acesso a fundos. Há um efeito enorme, positivo e superficial. O cenário oposto é o que aconteceu em 2008 e 2009, quando os mercados de empréstimos "secaram", e ninguém pôde iniciar novos projetos ou investimentos, nem tomar os empréstimos necessários para manter seus negócios em andamento..

Por que a curva de rendimento é importante?

Não é necessário que o consumidor ou investidor médio acompanhe todos os saltos e oscilações na curva de juros. É mais importante ter uma idéia aproximada da forma e inclinação da curva de juros e anotar quando ocorrem alterações significativas em um desses parâmetros. Uma curva de rendimento achatada pode ser um precursor de uma curva de rendimento invertida. Isso pode lhe dizer que é hora de ser um pouco mais cauteloso com seus gastos e investimentos, pois uma recessão econômica global pode estar nos cartões.

Você também pode considerar a curva de juros do Tesouro como uma referência para outras taxas de juros, como as que você pode receber de um CD ou título com uma duração comparável. Se você estiver interessado em aprender mais, o StockCharts possui uma excelente ferramenta Dynamic Yield Curve que rastreia a forma atual e histórica da curva de rendimento em relação ao desempenho do S&P 500. Você pode mapear as alterações na curva de rendimento nos últimos 8 anos ou mais e veja as mudanças relacionadas no mercado de ações. A correlação pode ser bastante notável.