O que é uma nota negociada em bolsa (ETN) - Como eles diferem dos ETFs

O valor que você recebe no vencimento, ou quando vende o título no mercado secundário, é baseado no desempenho do índice subjacente - você recebe seu principal investimento mais ou menos o ganho ou a perda que ocorreu durante o seu período de propriedade. Por exemplo, se você investir US $ 1.000 em um ETN projetado para rastrear o preço do petróleo em um período em que seu valor aumente em 15%, você receberá US $ 1.150 no resgate. Se cair 15%, você receberá US $ 850.

ETNs: definição e principais recursos

Os ETNs têm algumas características principais notáveis. Eles compartilham muitos deles com títulos ou fundos negociados em bolsa (ETFs).

Questão. Os ETNs geralmente são emitidos por grandes instituições financeiras, como o Barclays, em lotes de pelo menos 50.000 unidades. Como não é prático para investidores regulares comprá-los diretamente do emissor - isso geralmente é feito por investidores institucionais - eles os compram no mercado secundário.
Data de Vencimento. Como os títulos não garantidos (e diferentemente dos ETFs e dos fundos de índices), cada ETN tem uma data de vencimento predeterminada e é respaldado pela promessa do emissor de reembolsar seu principal.
Rastreamento e propriedade de ativos. Como instrumentos de dívida, os ETNs nunca possuem ativos. Eles apenas rastreiam o desempenho de um índice ou classe de ativo. Como eles não possuem ativos, eles acompanham esse desempenho exatamente. Por outro lado, os ETFs e os fundos de índices precisam comprar e vender ativos para imitar os índices rastreados. Em certas circunstâncias, isso leva a um erro de rastreamento, uma condição em que o valor das participações do fundo não reflete com precisão o valor do que deve rastrear.
Risco de crédito. Como instrumentos de dívida, todos os ETNs têm risco de crédito. Como eles são respaldados apenas pela fé e pelo crédito do emissor, seus preços podem subir ou cair independentemente dos ativos ou índices rastreados. Na pior das hipóteses, você pode perder todo o seu investimento em um ETN se o emissor ficar abaixo do índice - mesmo que o índice que ele rastreie funcione bem. Por outro lado, como os ETFs realmente possuem os ativos que rastreiam, seus preços de mercado são suportados pelo valor intrínseco dos componentes subjacentes. A menos que o valor de todos esses componentes caia para zero, o instrumento não será inútil.
Liquidez. Como os ETFs, os ETNs negociam em bolsas de valores (mercado secundário) e são cotados em tempo real, embora os investidores estejam livres para mantê-los até a data de vencimento. Observe que alguns ETNs de baixa negociação têm problemas de liquidez.
Sem requisitos mínimos de compra. Como os ETFs, os ETNs são emitidos com um determinado valor nominal, normalmente US $ 25 por unidade, sem requisitos mínimos de compra. Por outro lado, o requisito mínimo de compra de alguns títulos governamentais e corporativos pode ser de US $ 10.000.
Taxa de despesas. Como os ETFs, e diferentemente dos títulos, os ETNs podem vir com uma taxa de despesa anual. Essas taxas podem variar de menos de 0,2% a 1,5%, dependendo da complexidade do ETN. Por exemplo, você precisa pagar 1,35% ao ano pelo altamente complexo Barclays S&P VEQTOR ETN (VQT), que rastreia simultaneamente o S&P 500, o S&P Volatility Index (VIX) e o dinheiro. Seu preço reflete a alocação ideal entre esses três índices a qualquer momento.

Distinções principais entre ETNs e ETFs

ETNs não possuem nada
ETNs são muito menos numerosos e populares do que ETFs
ETFs são mais líquidos que ETNs
O valor de um ETN depende do risco de crédito do emissor e o valor do índice ou ativos que rastreia

Vantagens

Os ETNs têm várias vantagens em relação a outros veículos de investimento, incluindo ETFs, títulos e ações:

1. ETNs acompanham perfeitamente o desempenho do índice subjacente

Como os ETFs realmente possuem ações e / ou outros títulos, dependendo do índice rastreado, precisam reequilibrar periodicamente suas participações para garantir que correspondam ao desempenho do subjacente. Isso pode criar um problema chamado erro de rastreamento - uma discrepância entre o portfólio de um ETF e o índice a seguir. O rastreamento preciso de um índice de referência pode exigir muita compra e venda - se os componentes individuais não forem muito líquidos, pode ser difícil replicar com precisão seu desempenho. Como titular de uma ETF, isso pode reduzir seus retornos.

Por outro lado, o ETN é um dos poucos veículos de investimento projetados para imitar o desempenho de um índice ou classe de ativos sem conferir propriedade aos valores mobiliários subjacentes. Portanto, o emissor de uma ETN não precisa se preocupar em reequilibrar periodicamente seus ativos - e todos os problemas que esse processo pode criar. O valor de mercado do instrumento simplesmente reflete o de seu índice designado ou cesta de ativos em todos os momentos.

2. Tratamento Tributário

Em relação a títulos, fundos e até ações regulares, os ETNs geralmente vêm com considerações fiscais mais simples e atraentes. Como os ETNs geralmente não pagam juros, você não precisa se preocupar em contabilizá-lo todos os anos, como faria com um título tradicional.

O fato de os ETNs não possuírem nenhum ativo subjacente significa que também não precisam fazer distribuições anuais de ganhos de capital. ETFs, fundos de índice e fundos fechados que possuem ações individuais de dividendos podem ser necessários para fazer distribuições anuais de dividendos - outra consideração tributária que não entra em jogo para os titulares de ETN. Na maioria dos casos, você paga apenas impostos (na forma de ganhos de capital de curto ou longo prazo, dependendo de ter mantido o instrumento por mais ou menos de um ano) quando vender seu ETN ou quando atingir maturidade.

3. Acesso total a mercados ilíquidos ou novos

Os ETNs dão aos investidores regulares acesso a mercados e classes de ativos que normalmente podem estar fora de alcance. Embora ETFs, fundos de índice e fundos de títulos ofereçam acesso a muitos instrumentos novos, incluindo cestas de moedas e futuros de commodities, eles geralmente o fazem de uma maneira que cria dores de cabeça logísticas para investidores diretos. Por exemplo, os mercados desses instrumentos tendem a ser ilíquidos e podem exigir altas comissões ou requisitos mínimos de investimento impraticáveis para investidores menores. Sem essas restrições, os ETNs podem rastrear praticamente qualquer investimento.

4. Melhor flexibilidade do que títulos

Como negociam em bolsas de valores, podem ser comprados e vendidos a qualquer momento durante o dia de negociação. E, como as negociações de ações e títulos, as negociações de ETN são liquidadas em três dias úteis. E como normalmente têm um valor nominal de US $ 25 cada, comparado a US $ 1.000 para um título individual, é mais acessível comprar uma unidade ETN do que um título - além disso, alguns títulos vêm com requisitos mínimos de compra, aumentando ainda mais seu custo.

Desvantagens

Os ETNs também apresentam várias desvantagens em relação a outros instrumentos financeiros:

1. Risco de Crédito

Como um instrumento de dívida cujo valor depende da classificação de crédito do emissor, todo ETN possui algum nível de risco de crédito. Mesmo aqueles emitidos por uma instituição financeira com uma sólida classificação de crédito, como o Barclays (atualmente A-, de acordo com a Standard & Poor's), ainda correm risco. Por exemplo, uma redução em meados de 2013 da classificação de crédito do Barclays da AA correspondeu a uma queda de preço de vários pontos percentuais de muitos ETNs da empresa. Enquanto os detentores de títulos enfrentam riscos semelhantes, os titulares de ETF não são diretamente afetados por alterações na capacidade creditícia dos emissores de seus valores mobiliários.

2. Menos emissores de ETNs

Existem aproximadamente sete ETFs para cada ETN. Não é de surpreender que também haja menos emissores de ETNs - apenas nove ou dez no total a partir de 2013. Isso cria problemas para os investidores de ETNs.

Se você deseja capturar o desempenho de um índice muito específico, talvez não seja possível encontrar um ETN com os recursos que deseja. Por exemplo, o Índice de Momentum do Setor dos EUA (EEH) do Spectrum Large Cap dos EUA, que é subscrito pelo HSBC USA, é o único ETN disponível para investidores que desejam aproveitar as oscilações de momento no Índice de Retorno Total S&P 500 (SPTR) ) Por outro lado, mesmo que você encontre um ETN com características adequadas, seu emissor pode ter uma classificação de crédito incompleta que torna o instrumento muito arriscado para você.

3. Alguns ETNs têm problemas de liquidez

Os ETFs negociam em volumes mais altos e geralmente têm maior capitalização de mercado (o valor total de mercado de suas unidades em circulação) do que os ETNs. A partir de 2014, a capitalização de mercado total de todos os ETFs em circulação é de cerca de US $ 1,7 trilhão. Um número comparável para o mercado de ETN é mais difícil de encontrar, mas sem dúvida é muito menor - menos de US $ 100 bilhões.

Embora os ETNs ofereçam a flexibilidade negociada no mercado de ações e ETFs, alguns ETNs individuais são negociados muito pouco. Todo prospecto da ETN - e frequentemente a lista de exoneração de responsabilidade do site de seus emissores - contém um aviso de que "um mercado pode não se desenvolver" após uma determinada emissão da ETN. Alguns ETNs raramente são comprados e vendidos, dificultando que compradores e vendedores em potencial obtenham preços justos no mercado aberto. Isso é bom se você deseja manter seus ETNs até o vencimento, mas não se estiver procurando negociar regularmente.

4. Poucas opções para investidores em renda

Como os títulos, os ETNs têm uma data de vencimento definida e são respaldados pela fé e crédito do emissor, mas há uma diferença evidente: poucos ETNs fazem pagamentos regulares de juros. Também não fazem ganhos regulares de capital nem distribuições de dividendos, diferentemente de muitos ETFs. Embora isso simplifique as considerações fiscais relacionadas ao ETN, não é uma opção atraente para investidores de renda.

Palavra final

Os ETNs são frequentemente descritos como um cruzamento entre ETFs e títulos. Como os ETFs, eles negociam em bolsas de valores e são projetados para imitar o valor subjacente de um determinado índice ou cesta de ativos. Assim como os títulos, um ETN é respaldado pela promessa de reembolso do emissor e, portanto, depende fortemente da classificação de crédito do emissor..

Como eles não possuem os ativos que rastreiam, os ETNs oferecem a vantagem relativa do acesso a ativos ilíquidos sem as dores de cabeça logísticas associadas à propriedade real. Além disso, essa estrutura permite que eles acompanhem perfeitamente seu índice ou ativos subjacentes e simplifica as considerações fiscais de seus detentores. No entanto, são uma má escolha para quem busca renda com pagamentos de juros ou dividendos.